​野村：B站不该是小红书“平替”

野村：B站不该是小红书“平替”

8 月 22 日周四，野村集团发布报告称，得益于日益增强的游戏和广告业务，他们认为 B 站的财务前景比小红书光明，B 站不该是小红书的 " 平替 "。

B 站和小红书（未上市）作为中国年轻人两个的首选社区，均充满活力，拥有很高的用户忠诚度。根据日经新闻的报道，小红书目前的估值为 170 亿美元，野村集团估算，这意味着小红书每位日活跃用户（DAU）的估值为 147 美元，而 B 站每位日活跃用户的估值为 61 美元。

但是，野村集团认为，B 站每位日活跃用户估值大幅低于小红书的情况已不再合理，因为 B 站的游戏业务和广告业务正在蓬勃发展。目前，野村集团将 B 站基于 DCF（现金流折现）模型的目标价从 14 美元上调至 18 美元，评级从 " 中性 " 上调至 " 买入 "。

B 站新游戏《三国：谋定天下》火热程度可能持续

6 月中旬，B 站推出策略类手游《三国：谋定天下》。根据 SensorTower 的数据，《三国：谋定天下》首发表现强劲，月毛利润可能超过 10 亿元人民币。后又根据 QuestMobie 的数据，《三国：谋定天下》发布两个月后依旧表现良好。

这使得野村集团相信，《三国：谋定天下》的受欢迎程度可能会持续很长时间。野村集团表示：

《三国：谋定天下》的成功提振了 B 站游戏业务的前景，我们将 B 站 2024 和 2025 财年的预期游戏收入上调为 25% 和 14%，之前的预期为 -2% 和 0%。

B 站广告业务潜力巨大

自去年以来，B 站的广告业务一直保持增长，优于同行，在过去几个季度的同比增长速度为 20%-30%。其庞大且高度参与的年轻用户群体帮助 B 站在游戏、电子商务和快速消费品中赚钱，广告目前占 B 站收入的三分之一。

根据野村集团的估计，B 站 2024 财年每位日活跃用户的广告收入为 79 元人民币，而快手每位日活跃用户的广告收入则为 181 元人民币。

由于 B 站自去年以来也开始涉足直播电子商务领域，野村集团认为 B 站和快手之间的差距很可能会缩小。野村集团表示：

我们将 B 站 2024 和 2025 财年的收入预测分别上调了 4% 和 6%，这主要是由于我们对 B 站在线游戏业务更高的预期，进而导致我们预期 B 站 non-GAAP 营业利润率将上升 1 个和 2.5 个百分点。