​老铺黄金再冲 IPO：“掘金热”下为何存货走高？

老铺黄金再冲 IPO：“掘金热”下为何存货走高？

中新经纬 11 月 18 日电 ( 林琬斯 ) 在黄金价格持续处于高位、黄金消费火热的当下，又一家黄金珠宝公司递表港交所。近日，中国第一家推广 " 古法黄金 " 概念的黄金珠宝公司——老铺黄金向港股 IPO 发起冲击。

值得注意的是，老铺黄金曾于 2021 年冲刺 A 股折戟，彼时因为存货高企被市场质疑。而随着今年以来 " 购金热 " 的持续，老铺黄金的存货依然走高。

高净值人群需求激增

老铺黄金并不 " 老 "。老铺黄金成立于 2016 年，在中国率先推广古法黄金珠宝概念，并最早从事传统工艺黄金珠宝的品牌化运营。

古法黄金珠宝是什么？老铺黄金解释称，古法黄金珠宝产品为设计富有文化内涵的足金，经特殊的中国传统技术加工而成。工艺设计就包括失蜡、成型、搂胎、锤揲、錾刻、镂空、花丝、镶嵌及烧蓝等。

根据弗若斯特沙利文的资料，中国古法黄金市场规模以销售收入计，从 2017 年的 30 亿元快速增长至 2022 年的 973 亿元，复合年增长率达 100.5%，预计到 2027 年市场规模将达到 2025 亿元，复合年增长率达 15.8%。

黄金消费热情高涨，老铺黄金在招股书中表示，古法黄金珠宝满足年轻人的审美及保值需求。款式新颖、文化内涵独特的珠宝产品将更受消费者欢迎。同时，高净值人群对定制古法黄金珠宝的需求亦在激增。在通货膨胀的环境下，黄金价格通常会随着时间的推移而上涨，这在一定程度上保护了购买力。

老铺黄金定位在高端品牌及高级感调性。为了留住高净值人群，老铺黄金在中国一线和新一线城市的高端商业中心开设 29 家门店，门店全部位于包括 SKP 和万象城在内的高端时尚百货商场。根据弗若斯特沙利文的资料，截至 2023 年 10 月，老铺黄金涵盖了全国十大高端购物中心中的八家，在中国黄金珠宝品牌中排名第一。

老铺黄金在招股书中称，在黄金珠宝市场上，2022 年，按每店收入计，公司排名中国主要黄金珠宝品牌首位。2023 年上半年，老铺黄金的店均收入达 4480 万元，接近 2022 年全年表现。2023 年上半年，老铺黄金位于北京 SKP 的两家门店产生的总收入为 1.54 亿元，实现每平方米每月收入约 42.70 万元。

营业收入上，2023 年上半年，老铺黄金的收入与净利润均超过 2022 年全年。

2020 年至 2022 年以及 2023 年上半年，老铺黄金实现营业收入分别为 8.96 亿元、12.65 亿元、12.94 亿元以及 14.18 亿元；净利润分别为 8802.5 万元、1.14 亿元、9452.9 万元以及 1.97 亿元。

同时，高端的品牌定位使得老铺黄金能够保持较高的毛利率，拥有较高的定价。2020 年至 2022 年以及 2023 年上半年，老铺黄金的毛利率分别是 43.1%、41.2%、41.9% 及 41.7%。

2023 年上半年，老铺黄金的毛利率远超同行老凤祥、周大生、中国黄金同期 8.46%、18.46%、4.23% 的毛利率水平。

老铺黄金解释称，公司专注于古法黄金珠宝，古法黄金珠宝需要更多工艺，利润率更高。公司也是首家推出足金镶钻的珠宝企业，镶钻产品的利润率通常更高。同时，全自营模式使公司能产生较高的毛利率。

" 掘金热 " 下存货走高？

今年以来，金价高涨，市场 " 购金热 " 持续不断，而老铺黄金却出现存货走高的现象。

2020 年至 2022 年以及 2023 年上半年，老铺黄金的存货余额分别是 6.81 亿元、7.70 亿元、8.07 亿元、9.65 亿元，呈现逐渐增长的趋势，占流动资产总值的比重分别为 84.9%、83.5%、80.3% 及 76.0%。

老铺黄金解释称，2022 年存货较 2021 年增长，是因为制成品的增加与门店数量的增加基本一致，以及 2022 年金价上涨，部分被原材料及半成品减少所抵销。2023 年上半年的存货进一步增加，主要是原材料及半成品增加与业务扩张一致，部分被产品销量增加导致的制成品减少所抵销。

老铺黄金表示，尽管通常并无大量滞销或过时存货，公司可能会保留一部分制成品在门店陈列，而该等货品的销售速度通常比其他制成品慢。

" 由于业务扩展，未来存货可能会进一步增加。如果黄金等原料的市场价格大幅下跌，公司将面临存货减损风险，这可能对财务状况和经营业绩产生不利影响。" 老铺黄金指出。

而由于存货占用了大量资金，老铺黄金的现金流变现出现 " 吃紧 " 的情况。

2020 年至 2022 年，公司流动资产中的现金及现金等价物分别为 971.9 万元、2519.0 万元和 6028.2 万元，2023 年上半年达到 8321.7 万元。

本次上市，老铺黄金在招股书中就披露，融资将主要用于扩展销售网络，并通过在未来数年在中国及海外市场开设新门店以促进品牌国际化。

具体而言，老铺黄金计划在中国内地新开约 35 家门店，主要针对第一线城市及新一线城市。此外，在中国内地以外地区 ( 包括香港、澳门及新加坡 ) ，老铺黄金还计划开设约 12 家新门店，以扩大在东南亚市场的足迹，提高品牌的海外知名度。另外，老铺黄金还计划将上市募资的资金用于维持品牌定位及提高品牌知名度、改善营运效率、加强研发能力等。 ( 更多报道线索，请联系本文作者林琬斯：linwansi@chinanews.com.cn ) ( 中新经纬 APP )

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责任编辑：魏薇 李中元

作者：董文博